（报告出品方/作者：国金证券，樊志远、刘妍雪、邓小路）
一、电子板块：22Q3营收同增4.27%，盈利能力下滑
电子行业22Q3营收同增4.27%，归母净利润同减51%。年前三季度实现营收.21亿元，同减7.44%，归母净利润.56亿元，同减37.57%。Q3营收为.48亿元，同增4.27%，归母净利润为.80亿元，同减51.30%。整体来看地缘政治冲突、高通胀、疫情反复等多因素叠加，消费电子终端需求持续低迷尚未回暖，影响与之相关的子版块表现，但是半导体上游材料、零部件、设备国产替代需求仍然强劲，子版块业绩表现亮眼。
利润端Q3盈利能力下滑。年前三季度毛利率为14.61%，净利率为4.44%。Q3毛利率为14.01%，同比-5.79pct，环比-0.7pct，净利率为3.69%，同比-4.35pct，环比-1.3pct，盈利能力持续下滑，环比情况来看未出现明显修复。
存货周转天数增加，营运能力有所下滑。22Q3电子行业应收账款周转天数为71天，比去年同期增加1天，存货周转天数为74天，比去年同期增加9天，整体行业前期供应链面临库存水位过高的压力逐步缓解，去库存预计还将结构性持续。现金流表现下滑，22Q3电子行业经营活动产生的现金流量净额为.58亿元，同比增加-27.63%，净现比为1.67。
二、子版块：各板块表现分化，半导体上游自主化加速
我们重点跟踪电子元件、消费电子、光学光电子、电子化学品、其他电子、汽车电子、半导体子版块的财务数据表现，其中前五大板块所包含个股与申万二级行业分类（）一致；汽车电子板块包含汽车连接器、汽车光学、汽车显示3大子板块。
2.1、半导体：设备零部件、材料、设备、功率半导体、封测表现良好
外部制裁措施升级，催化国产化进程，半导体设备、零部件材料板块国内晶圆厂逆周期扩产+国产替代长期逻辑明确持续。
美国制裁措施升级催化国产化进程。10月7日，美国商务部对向中国出口的芯片和相关生产工具增加限制，进一步提升了半导体设备的管制条件限制门槛，外部制裁加码的环境下，我们认为国内晶圆厂有望持续逆周期扩产，推进产线建设，上游设备及设备零部件材料的国产替代有望加速推进。
国内晶圆厂将受益于资本开支高峰期+国产化率提升。全球晶圆制造设备销量保持高增，年全球半导体设备销售额达亿美元创新高，同比增长44%，中国大陆增长58%达到亿美元，前道晶圆制造设备年全球销售额亿美元，预计年增长18%。而国内晶圆厂受益于扩产进入资本开支高峰期+国产化率提升，12英寸未来三年-24年潜在扩产产能万片/月，我们测算/23年内资晶圆厂设备需求增速为30%/14%。
零部件方面，22Q3整体营收达到31.01亿元，同比增加68.52%，环比增长55.41%，Q3归母净利润达到4.03亿元，同比增加67.72%，环比增长58.14%。具体来看：
设备零部件全球空间接近亿美元，中国市场空间超过亿元人民币。从年下半年开始，国际龙头AMAT、LamResearch、ASML等均在法说会上表示半导体零部件短缺是公司上游供应的关键问题，对向客户及时交货构成了挑战，半导体零部件的短缺限制了设备公司大规模扩产，产品交付期延长，此次短缺同时也为零部件国产化加速提供了机遇。结合设备厂及晶圆厂采购金额，我们保守测算全球半导体零部件市场规模预计接近亿美元，中国大陆市场超过亿元人民币。
设备零部件国产化率低，渗透空间大。半导体精密零部件制造工序繁琐，品类管理难度大，不同零部件之间存在着一定的差异性和技术壁垒，整体行业相对分散，年全球CR10低于20%。目前我国半导体零部件产业尚处于起步期，核心零部件仍然依赖进口。根据芯谋研究，目前石英、喷淋头、边缘环等零部件国产化率达到10%以上，射频发生器、MFC、机械臂等零部件的国产化率在1%-5%，而阀门、静电吸盘、测量仪表等零部件的国产化率不足1%。
国内设备厂商的零部件国产化率进入加速提升阶段，国内企业将迎来快速发展期。随着下游晶圆制造厂及设备厂商迎来高速发展期，且在外部环境不确定背景下各环节自主可控进程加速，零部件环节已在年开启替代元年，我们判断未来三年正是替代高峰期。从厂商来看，国产设备厂商快速突破，富创精密能够量产应用于7nm工艺制程半导体设备的精密零部件，新莱应材深耕管阀核心零部件，江丰电子靶材关键零部件加速放量，正帆科技设备+材料+系统布局，切入GasBox供应，华亚智能金属结构件订单饱满，万业企业是气体输送系统精密零部件龙头，均已和国内外半导体设备龙头达成一定合作。
材料方面，22Q3材料整体营收达到34.32亿元，同比+23.45%；22Q3整体归母净利润达到13.83亿元，同比+29.24%，原材料国产化率提升，盈利能力持续提升。具体来看，半导体材料种类繁多，材料供应商基本上遵循从成熟到先进工艺，由易到难，有低毛利到高毛利产品的结构性变化；同时近年来像靶材/抛光材料以及部分硅片/气体等陆续实现了原材料自给或国产化，规模效应逐步显现，材料公司毛利率以及扣非后净利润率持续提升，增速相对较高的是安集科技（抛光液）、江丰电子（靶材）。
设备方面，22Q3设备整体营收达到81.85亿元，同比增加66.12%，环比增长21.42%，营收增长动能强。利润方面，22Q3整体归母净利润达到18.55亿元，同比增加.02%，环比增长15.21%。多数国产设备厂商仍处在发展早期，前期设备投入大，长期坚持研发投入技术突破，伴随着下游晶圆厂快速渗透，规模效应持续显现，盈利能力不断改善，利润增速普遍高于收入增速。
功率半导体方面，22Q3营收同增16%，利润同增14%。年前三季度营收.81亿元，同增21.07%，归母净利润67.80亿元，同增27.95%。22Q3营收合计达到.03亿元，同比增加16.21%，归母净利润合计达到24.20亿元，同比增加14.44%，22Q3毛利率为33.06%，同比-3.71pct，净利率为18.90%，同比-0.29pct。
封测方面，参考长电、通富微、华天科技、环旭，22Q3封测营收合计达到.32亿元，同比增加29.37%，归母净利润合计达到22.97亿元，同比增加10.28%。
半导体设计方面，业绩持续分化。半导体设计板块22Q3实现营收.78亿元，同比减少10%，实现归母净利润29.46亿元，同比减少53%。设计厂商库存周期持续拉长，22Q3半导体设计厂商的加权平均库存月数达到了5年以来的最高为8.62个月，同比增加99%，环比增加26%，依然面临较大的库存压力。
2.2、汽车电子：22Q3收入同增54%，利润同增54%
汽车电子年前三季度营业收入.25亿元，归母净利润.50亿元。年Q3营收为.05亿元，同增53.95%，归母净利润为.05亿元，同增53.95%，主要系新能源汽车需求旺盛，汽车连接器子版块业务增长，汽车电动化、智能化带来的高压、高速、高频连接器较大的增量空间，本土连接器厂商进入供应体系，国产份额持续上升。
具体分子版块来看，前三季度汽车连接器板块营收.45亿元，同比增长63.40%，实现归母净利润.22亿元，同比增长36.96%；汽车光学营收.79亿元，同比增长5.48%，实现归母净利润15.98亿元，同比减少10.14%；汽车显示营收.11亿元，同比减少1.68%，实现归母净利润16.30亿元，同比减少47.97%。
汽车电子板块Q3盈利能力同比环比略有下滑。年前三季度汽车电子毛利率16.36%，净利率5.75%。Q3年汽车电子毛利率为15.79%，同比减少3.96pct，环比减少1.3pct。净利率为5.34%，同比减少1.23pct，环比减少1.14pct。
汽车电子板块营运能力下降。22Q3汽车电子行业应收账款周转天数为天，比去年同期增加7天，存货周转天数为天，比去年同期增加23天。现金流状况一般，22Q3汽车电子行业经营活动产生的现金流量净额为26.69亿元，同比减少67.61%。
2.3、电子化学品：22Q3营收同增34%，利润同增75%
电子化学品年前三季度实现营收.13亿元，同增25.08%，实现归母净利润35.21亿元，同增57.38%。Q3营收为.69亿元，同增33.70%，归母净利润为12.55亿元，同增74.98%，主要受益于半导体国产替代/光伏等行业的产能扩充需求，国内电子化学品企业逐步导入国内半导体供应链。
年前三季度电子化学品毛利率26.11%，净利率12.41%。Q3电子化学品行业毛利率为24.25%，同比去年增加0.27pct，环比减少1.85pct。净利率为8.84%，同比去年增加0.19pct，环比减少6.86pct。
营运能力略有下滑。22Q3电子化学品行业应收账款周转天数为75天，比去年同期减少4天，存货周转天数为84天，比去年同期增加10天。现金流状况较好、净利润质量较低，22Q3电子化学品行业经营活动产生的现金流量净额为9.52亿元，同比增加5.65%，净现比为-1.39，净利润质量较差。
2.4、电子元件：22Q3营收同减36%，利润同减18%
电子元件年前三季度营收为.20亿元，同减31.16%，归母净利润为.86亿元，同减10.97%。22Q3营收为.10亿元，同减35.66%，归母净利润为62.54亿元，同减17.95%。
分子版块来看，电子元件主要包括印制电路板、被动元件两个子板块，其中印制电路板22Q3营收.95亿元，同比+17%，归母净利润51.87亿元，同比+4%，印制电路板板块下游景气度边际弱化，逐级反馈给中上游，最终使得中上游产业链被迫降价、利润承压，产业链最终呈现较差的经营状态。被动元件营收.14亿元，同比-89%，归母净利润10.67亿元，同比-59%，被动元件业绩变动主要可归因于消费电子市场需求持续疲软，被动元件价格、稼动率持续下降，虽然目前行业景气度触底，价格已处于低位，但是需求端没有明显驱动，下游及代理商清库存后补库意愿较弱。
盈利能力环比略有提升。年前三季度电子元件毛利率为21.64%。净利率为9.79%。年Q3电子元件毛利率为22.26%，同比去年增加6.07pct，环比增加0.8pct；净利率为10.52%，同比去年增加2.5pct，环比增加0.42pct。
电子元件板块存货周转天数增加，营运能力有所下滑。22Q3电子元件行业应收账款周转天数为99天，比去年同期增加35天，存货周转天数为88天，比去年同期增加31天。现金流状况较好，净利润质量下滑，22Q3电子元件行业经营活动产生的现金流量净额为99.9亿元，同比增加25%，净现比为0.54。
2.5、消费电子：下游需求持续疲软，盈利能力略有改善
消费电子板块营收水平微增，净利润水平下滑。消费电子年前三季度营收为.25亿元，同增3.49%，归母净利润为.90亿元，同减21.49%。22Q3营收为.74亿元，同增0.13%，归母净利润为.59亿元，同减8.36%，消费电子整体需求持续不振。
苹果端9月新品拉货，整体需求持续低迷。9月苹果发布了iPhone14系列，新机销售方面表现良好，高端手机iPhone14Pro系列供应略受到影响。根据CINNOResearch数据显示，9月苹果手机以约万台的销量重回市场第一，同比增长26.8%，环比增长68.4%。由于苹果新品提前拉货一周，苹果供应链厂商三季度表现良好，业绩季节性回暖，但是传统消费电子需求依然没有明显恢复迹象，后续苹果端普通款机型升级不大，VR/AR相关新品销量走势放缓，行业整体需求依然较弱。
消费电子Q3盈利能力同比下滑，环比有所改善。年前三季度毛利率11.82%，净利率4.49%。年Q3消费电子行业毛利率为12.72%，同比去年减少3.73pct，环比增加1.3pct；净利率为5.51%，同比去年减少0.62pct，环比增加5.5%，从年第四季度盈利能力大幅下滑后，环比持续略微改善。
消费电子板块营运能力略有提升，库存压力减轻。22Q3消费电子行业应收账款周转天数为73天，比去年同期减少4天，存货周转天数为68天，比去年同期减少1天。现金流表现提升，22Q3消费电子行业经营活动产生的现金流量净额为.36亿元，同比＋.60%，净现比为1.60，净利润质量较好。
2.6、光学光电子：22Q3收入同减24%，利润大幅下滑
光学光电子板块年前三季度营收.26亿元，同减14.58%，归母净利润28亿元，同减93.54%。年Q3营收为.46亿元，同减24.01%，归母净利润为-50.81亿元，同减.86%，业绩持续下滑主要系安卓智能手机市场需求依然疲软，厂商仍在消化过剩库存，需求端并未出现明显拐点。
具体来看，光学光电子主要包括面板、LED和光学元件三个子板块：面板22Q3营收1,.35亿元，同比-29%，归母净利润-37.11亿元，同比%；LED营收.09亿元，同比-63%，归母净利润5.51亿元，同比77%；光学元件营收.03亿元，同比＋5%，归母净利润-19.21亿元，同比-%，各细分领域表现下滑，尤其是利润端。
光学光电子板块盈利能力大幅下滑。年前三季度光学光电子毛利率为12.56%，同比减少10.62pct，净利率为-0.51%，同比减少9.72pct。Q3年光学光电子行业毛利率为9.23%，同比减少13.68pct，环比减少3.1pct；净利率为-5.01%，同比减少13.52pct，环比减少5.01pct。
光学光电子板块营运能力下滑。22Q3光学光电子行业应收账款周转天数为74天，比去年同期增加9天，存货周转天数为72天，比去年同期增加5天。现金流状况下滑。22Q3光学光电子经营活动产生的现金流量净额为.22亿元，同比减少49.72%，净现比为0.74。
2.7、其他电子：22Q3收入同增17.44%
其他电子营收有所增长，归母净利润下滑。年前三季度其他电子营业收入.09亿元，同减46.79%，归母净利润31.96亿元，同减67.51%。年Q3营收为.42亿元，同增17.44%，归母净利润为-22.80亿元，同减.99%。
年前三季度其他电子毛利率7.69%，净利率2.45%。Q3年其他电子行业毛利率为7.42%，同比去年-15.50pct，净利率为2.15%，同比去年-6.63pct。
其他电子营运能力有所提升。22Q3其他电子行业应收账款周转天数为40天，比去年同期减少46天，存货周转天数为34天，比去年同期减少9天。现金流状况下滑，22Q3其他电子行业经营活动产生的现金流量净额为11.08亿元，同比减少.06%。
三、龙头表现：