5G君日日评
你好，我是5G君。今天分析一家在半导体材料产业链上的公司——有研新材。
有研新材作为一家新材料企业，业务范围较为多元，其核心业务为高纯金属材料/靶材业务和稀土业务。
其中，靶材业务对应的主要下游半导体、平板面板、太阳能电池行业空间较为广阔，前景向好，有望带动靶材需求的放量，进而带动公司业绩的增长。
立足新材料核心，铸就有研新材
一、公司简介
有研新材于年由北京有色金属研究总院的下属半导体材料国家工程研究中心、红外材料研究所经评估的净资产及北京金鑫半导体材料有限公司50%的权益改组设立，并于同年在上海证券交易所挂牌上市。
年，有研新材经过重大资产购买和出售，注入有研亿金、有研稀土、有研光电等公司，转出硅材料业务，完成业务调整。年7月，子公司有研稀土与控股股东共同出资设立雄安稀土。年12月，有研稀土与朱口集团共同出资设立有研稀土荣成公司及青岛公司，并分别收购了宏秀山和麦格耐特相关资产，进一步提升稀土行业影响力。
目前，有研新材主要从事微电子光电子用薄膜材料、超高纯金属及稀贵金属材料、高端稀土功能材料、红外光学及光纤材料、生物医用材料等新材料的研发与制备，产品主要应用于新能源及新能源汽车、新一代信息技术、生物医药、节能环保等战略性新兴产业领域。
二、财务分析
公司业务重组前，主要从事半导体材料的生产和销售业务，年进行重组，通过注入新业务及转出硅材料业务实现业务转型。自此以后，业务趋于稳定，营收保持较快增长，盈利能力也有所改善。年公司营收增速大幅提升，实现营业收入.52亿元，同比增长.23%，完成全年预算目标的.05%。实现利润总额1.21亿元，较上年增长21.40%，净资产收益率3.53%，较去年同期提高0.8个百分点。
公司主要业务为高纯/超高金属材料和稀土材料，年分别实现营收87.99亿元和13.36亿元，光电材料业务、半导体材料业务以及化合物产品规模占比较小。
公司整体毛利率水平不高，19年毛利率为3.65%，相较18年的6.52%下滑显著，主要是高纯/超高纯金属材料业务的销售收入大幅增加，营收占比增长超30%，主要来源于铂族金属业务大幅增长，业务毛利率在19年为1.96%，因此拖累了整体毛利率。
近四年公司费用率较为稳定，管理费用率保持在5%以下并且逐年下降，19年仅为1.35%。销售费用率在1%上下浮动，19年进一步下降到0.51%，由于公司有息负债很少，财务费用支出几乎为零。公司整体费用率较低，并且逐年减少，ROE不断上升，19年加权ROE为3.53%，未来有望进一步提高。
三、行业分析
有研亿金为公司全资控股子公司，溅射靶材及蒸发材料、高纯金属材料是有研亿金核心业务，也是其主要的利润来源。有研亿金高纯金属制造产品国内领先，部分产品打破国外垄断。
物理气相沉积（PVD）技术，是制备电子薄膜材料的主要技术之一，常见的PVD技术包括溅射、蒸发等。在集成电路制造等行业，由于对性能要求更高，溅射技术渐成主流制膜技术。
溅射工艺利用离子源产生的离子，在真空中经过加速聚集，而形成高速度能的离子束流，轰击固体表面，离子和固体表面原子发生动能交换，使固体表面的原子离开固体并沉积在基底表面，从而形成电子薄膜。被轰击的固体是用溅射法沉积薄膜的原材料，称为溅射靶材。
溅射靶材产业链主要包括金属提纯、靶材制造、溅射镀膜和终端应用等环节，其中，靶材制造和溅射镀膜环节是整个溅射靶材产业链中的关键环节。
溅射靶材是制备半导体的核心材料之一。年，全球半导体行业市场空间为亿美元，在持续的全球贸易动荡和产品价格周期性等多种因素共同作用下，比年的总销售额下降13%。半导体材料是半导体行业的重要组成，年半导体材料占整个半导体行业市场的13%。
半导体材料市场规模随半导体行业的增长而扩大，年-年，国内半导体材料市场规模由.2亿元增长至.95亿元，而靶材成本在半导体材料中占比相对比较固定，在2%-3%之间，年-年，国内半导体用溅射靶材市场规模由11.3亿元增长至19.48亿元。
据SEMI预测，到年，全球将新建62座晶圆厂，其中26座将落户中国，占比42%。新增产线半导体原材料通常采用“就近”原则，有望加速国内靶材厂商成长。此外，据中国电子行业协会预测数据，随着12英寸晶圆厂普及，预计国内靶材市场规模增速将超过15%。
年，大基金一期成立。年，中国发布《中国制造》，将集成电路列为新一代信息技术产业的首位，明确到年集成电路自给率达到40%，年达到50%。大基金一期出资约亿元进行投资，从投资领域来看，制造、IC设计、封测、装备材料，占比分别约为67%、17%、10%、6%。
大基金二期已于19年底成立，投资金额有望达到亿元以上。从目前形势来看，可能会加大在设备和原材料等上游产业链的投资力度，打破其长期被国外垄断的格局，推进国产化，靶材的核心原材料厂商如有研新材等有望直接从中受益。
四、投资建议
除了半导体领域外，平面显示领域、薄膜太阳能电池领域也可能带来靶材需求的放量，考虑到高端靶材认证周期较长，从技术评审、产品报价、样品检测、小批量试用到批量生产通常至少需要2-3年时间，伴随需求的改善，作为龙头企业的有研新材业绩增速可能要高于行业增速。
另外，有研亿金是国内第一家从高纯金属生产到靶材研发生产的一体化企业，其业务也在不断扩展。年，其超高纯金属靶材等公司重点产品的销量大幅增加，12寸铜靶成为国内主流客户的第一供应商；30余款8-12寸靶材新产品完成送样，已有多款靶材产品顺利通过考核认证，目前已成为台积电、格罗方德、英特尔、中芯国际、长江存储等在内的众多国际一流集成电路企业的稳定供应商。
综上，国产靶材行业的发展确定性高，预计有研新材营业收入有望保持高增长。
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