行业观点
异质结电池：“增效+降本”潜力巨大，是光伏电池未来颠覆性技术。
（1）异质结（HJT）电池经历30年左右的发展历史，产业化脚步已临近，-年将成为HJT投资元年，年进入快速爆发阶段。（2）对比PERC及TOPCon电池，HJT电池潜力巨大，在转换效率（目前已超24%）、工艺步骤和温度、双面率、抗衰减性等方面优势明显，将成为第三代电池片技术主流。未来叠加钙钛矿技术，转换效率将提升至30%以上。
异质结：已具产业化经济性，好比年的PERC，下游扩产大潮即将来临
(1)异质结（HJT）电池的成本主要来自硅片、设备折旧、浆料和靶材，在成本占比中分别约50%、8%、24%和6%,我们判断，随着设备厂商的技术进步、银浆和靶材的国产化、以及硅片的薄片化，将共同推动HJT技术的真实降本，预计年达到与PERC旗鼓相当的成本区间。（2）复盘PERC电池历史，从-年期间，产业经历了技术验证、成熟和快速放量期。随着年PERC电池经济性得到产业认可，短短3年时间其市占率从15%上升至年的65%，快速放量成为市场主流技术路线。
（3）我们判断，异质结电池现处于PERC电池发展的第一阶段末期（对比PERC电池年），目前规划产能超45GW，明年有望迎10-20GW落地。未来2年PERC将仍为市场主流，但随着HJT国产设备的成熟、及经济实用性改善，有望复制PERC电池快速渗透历程、开启下一代电池片周期的爆发。
异质结设备：-年年均增长80%，到年市场空间将达亿元
（1）HJT4大设备：清洗制绒设备、PECVD设备、PVD/RPD设备、丝网印刷设备，在设备投资额占比分别约15%、50%、20%和15%。目前国产设备厂商已快速崛起，纷纷布局PECVD等核心设备，将成为行业突破口。
（2）目前PERC设备投资已控制在1.6-2亿元/GW，HJT设备投资仍处于5亿元/GW左右。我们认为，随着HJT国产设备投资降至3.5-4亿元以内，转换效率提升至24.5%以上，经济性将得到市场快速认可，行业将大爆发。
（3）我们测算，年HJT设备市场空间有望达亿元，-年CAGR=80%，其中PECVD设备规模达亿元。相关设备公司有望充分受益。
竞争格局：未来2年HJT设备行业“百花齐放”、多技术路线设备共存，我们判断，行业有可能成为几家寡头垄断的竞争格局
（1）国内电池设备厂商已纷纷在HJT不同工序环节布局，实现小批量订单销售，目前总体竞争格局尚未清晰。
（2）HJT技术壁垒高、成本优化空间大，只有将设备做到极致的企业能最终胜出。参考半导体设备行业，行业有可能成为几家寡头垄断的竞争格局。
1.异质结：“增效+降本”潜力巨大，是光伏未来颠覆性技术
光伏行业：由政策+技术驱动，行业发展犹如“长江后浪推前浪”，伴随每一代技术进步，中国出现了尚德、英利、协鑫、隆基、通威等一批又一批的光伏行业龙头。
BP最新发布的世界能源统计数据显示，年全球煤电占比36.4%，清洁能源发电（光伏、风电为主的可再生能源加核电）占比36.4%，这在历史上首次出现清洁能源发电与煤电占比相当，这是一道分水岭！
根据独立非营利性气候与能源智库EMBER发布的《欧洲电力系统半年分析报告》，年上半年，风电和光伏发电总量已占据欧洲总发电量的21％，这创造了一个全新的纪录！以风/光为代表的非水可再生能源，以强劲发展势头成为第一能源。
光伏行业发展的核心是度电成本的下降。主要依靠成本降低+科技创新。
异质结电池（HJT）是未来几年整个光伏行业最重要的突破口，技术具有颠覆性，具有转换效率高、工艺温度低、稳定性高、衰减率低、双面发电等优点，是高转换效率硅基太阳能电池的未来方向。
1.1.HJT产业化脚步已临近，将取代PERC成为第三代电池片技术
异质结（HJT）电池最早由日本的三洋（Sanyo）公司于年研发，专利保护于年过期。在过去30年间，产业经历了萌芽期、实验室阶段、初步的商业化阶段和逐步的产业化阶段。
我们预计，-年将成为HJT投资元年，随着设备国产化、银浆和靶材成本的降低、以及转换效率提升带来的“增效+降本”效益凸显，年行业将进入快速爆发阶段。HJT将成为下一代主流光伏电池技术，推动设备需求新的一轮革新。
1.2.对比PERC和TOPCon，HJT“增效+降本”潜力巨大
晶体硅异质结太阳电池（HJT）是在晶体硅上沉积非晶硅薄膜，它综合了晶体硅电池与薄膜电池的优势，具有转换效率高、工艺温度低、稳定性高、衰减率低、双面发电等优点，技术具有颠覆性。
太阳能电池片行业发展史：从年之前的铝背场（BSF）电池主导，到年PERC电池开始起量、并成为目前成为市场主流电池，电池片技术已经历2代变革。目前，PERC电池转换效率已接近天花板，TOPCon提升空间有限，市场的