近日,港股市场主线开始集中在顺周期板块,有色、化工等板块节后迎来一波涨幅,与新能源产业相关的有色金属热度居高不下。从供需关系来看,铜、铝、镍、钴、锂、钽、铌等有色金属均是不少机构看好的标的之一。
在此背景下,此前一直受低估的中国铝业、紫金矿业、江西铜业股份、稀美资源等开始估值修复。随着顺周期里有色板块供需旺盛带来增长,估值由盈利估值向资源维度切换,具备资源优势的成长型龙头更具投资价值。
5G崛起刺激靶材需求增大,产业链寡头垄断有望破局
有色行业包括较多的金属品种和金属材料,产业链涵盖资源开发、冶炼和加工各个环节,广泛用于工业、新能源、电子、军工各个领域。
年以来,在新冠疫情以及中美贸易摩擦的影响下,国内显示面板、半导体等行业开始从战略上重新考量采购和供应渠道,靶材、湿电子化学品、硅片等上游材料均加快了国产替代进程。
今天我们就来聊聊,作为芯片、显示面板等生产制造中,不可或缺的产品——靶材。特别是5G时代下电子产业蓬勃发展,进一步刺激半导体、面板等靶材需求增长。
对于什么是“靶材”,很多人觉得挺陌生,但在日常生活中却息息相关。
靶材是溅射薄膜制备的源头材料,是制备晶圆、面板、太阳能电池等表面电子薄膜的关键材料,由“主靶”和“背板”焊接而成。其中主靶是靶材工作的核心功能部分,其进行溅射形膜的主要原理是主靶作为溅射源受高速荷能粒子轰击发生溅射,溅射产物沉积在基片上形成薄膜。
靶材产业链主要包括金属提纯、靶材制造、溅射镀膜和终端应用等环节。从靶材发展趋势上看,呈现向高溅射率、晶粒晶向控制、大尺寸和高纯金属方向发展。
目前,全球的靶材制造行业,特别是高纯度的靶材市场,呈现寡头垄断格局。长期以来,国内厂商主要通过从国外进口获得高纯金属供给,美、日等国家的高纯金属生产商依托先进的提纯技术对下游具有较强的议价能力。相关数据显示,日矿金属是目前全球最大的靶材供应商,靶材销售额约占全球市场的30%。
溅射靶材的下游应用主要包括平板显示器、半导体、光伏电池、记录媒体等领域。根据WSTS年数据,面板市场占比最大,达33.8%;其次是记录媒体,占比达到28.6%;光伏电池占18.5%;半导体规模目前仅有11.4%,具有较大的增长空间。
半导体产能转向国内,国产替代拉动钽靶材需求增长
据中信证券一份研报数据显示,年全球半导体销售额达到亿美元,-年CAGR为12%;国内半导体销售额达到亿美元,-年CAGR为24%,增速是全球的两倍。
从智研咨询数据上看,中国半导体靶材市场规模年达47.7亿元,相比于年的35.1亿元同比增长35.9%。中国半导体靶材市场规模年预计达75.1亿元。
去年以来,外部环境变化的一个直接后果就是关键核心技术被卡脖子。根据《中国制造》,年半导体核心基础零部件、关键基础材料应实现40%的自主率,年要达到70%。但截至年,实际国产化率仅为15.7%,预测年能达到20%。
半导体芯片对靶材溅射薄膜的品质要求是最苛刻的,溅射靶材是半导体晶圆制造环节核心的高难度材料。半导体内部是由长达数万米的金属配线而组成,溅射靶材是用于制作这些配线的关键消耗材料。
半导体芯片靶材以铜、钽、铝、钛为主,构建集成电路中的电路互连导体。“铜、钽”的先进工艺可实现降低功耗、提高运算速度等作用。目前14nm及28nm晶圆技术节点中使用了“铜”做导线和“钽”做阻挡层。因此,铜和钽靶材的需求,将有望持续增长。
钽作为阻挡层,通常用于90-14纳米技术节点的先端芯片中。资料显示,钽靶及其环件是制造技术难度最高、品质保证要求最严的靶材产品,之前也仅有美国和日本的少数几家跨国公司(即霍尼韦尔、日矿金属、东曹、普莱克斯等)能够生产。近几年国内企业江丰电子、有研亿金、江西睿宁等企业正在涉足该领域。
一方面,在年底,进口靶材免税结束,国家实行对内补贴,对外征税的模式,拉开靶材行业国产替代的大幕。
另一方面随着消费类电子产品需求量的爆炸式增长,高端芯片的需求大幅增加,拉动高纯钽需求。
钽作为半导体靶材的核心原料,势必市场需求将持续增大。而对于从资源、冶炼、加工到制造贯穿整个钽铌冶金供应链的稀美资源,又会如何书写新的篇章?
剑指顶级赛道,稀美资源高纯钽铌冶金产品项目未来可期
稀美资源的招股书显示,年,按对外销售年产量计,稀美资源为中国最大的钽铌湿法冶金产品生产商,占市场份额约35.8%。中国钽铌冶金产品的市场较为集中,年行业TOP5参与者市占率达到82.9%。
稀美资源的产品主要分为钽铌化合物、钽铌金属及合金。目前,钽铌冶金行业的价值链包括原材料(钽铌矿)、湿法冶金产品(氧化钽、氧化铌以及氟钽酸钾)、火法冶金产品(钽粉、钽丝)、加工产品以及终端产品及下游应用。由于所有火法冶金产品均由湿法冶金产品生产而来,湿法冶金产品对钽铌冶金工业的地位十分显著。
笔者从稀美资源