记者
尹靖霏
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不到4年，光伏设备出身的上机数控（.SH），俨然成为硅片赛道中跑出的一匹黑马。只是N型电池规模化量产的哨声已吹响，上机数控的逆袭还能持续多久？
近日上机数控传来捷报。10月10日公司披露，年前三季度实现营业收入.86亿元，同比增长.49%；同期实现归母净利润28.31亿元，同比增长.43%。其中第三季度实现营业收入60.3亿元，同比增长50.78%；同期实现归母净利润12.55亿元，同比增长.74%。
上机数控于年进入光伏行业，主营光伏金刚线切片机，年其开始从硅片设备业务跨入光伏硅片生产。
年5月8日，上机数控成立弘元新材料包头有限公司，负责包头年产5GW单晶硅拉晶生产项目。和双良节能类似，上机数控的硅片项目进展飞速，当年生产的单晶硅产品陆续通过了通威、爱旭、阿特斯等主流光伏企业的小试、中试、大试论证，并实现销售收入2.53亿元。 年，上机数控的硅片销售收入高达27.3亿元，占其总营收的90.67%。当年产能已经达到了20GW，并有10GW的产能在规划建设之中。 年，上机数控硅片销售收入暴涨至.53亿元，同比增长.93%。占其总营收的98.52%。
仅仅3年来自硅片的贡献就由2.53亿元涨至.53亿元。自从搭上“硅片”这一快车道，上机数控净利润自年到年前三季度由1.85亿元涨至28.3亿元，飙涨超14倍。
上机数控归母净利，图片来源：choic终端
仅用3年上机数控成为硅片赛道的新贵。其股价也从年初的20.04元/股，涨至年10月12日的.58元/股，涨幅超6倍。市值从66亿元到亿元，市值增加近亿元。
上机数控历年市值，图片来源：choic终端
在高利润、高市值的刺激下，上机数控在硅片赛道上狂飙突进，仅在年就向市场抛出亿元的项目投入。
其一，亿元扩产能：
年6月，公司披露新投资计划，预计投资亿元建设年产40GW单晶硅拉晶及配套生产项目，项目分为二期实施，分别建设20GW单晶硅产能。
其二，亿元向上游环节硅料迈进：
公司拟在内蒙古包头市投资亿建设年产15万吨工业硅及10万吨高纯晶硅项目。项目分为二期实施，一期预计投资建设8万吨高纯工业硅项目、5万吨高纯晶硅项目。
其三，亿元布局N型电池：
年8月，公司披露新投资计划，拟于徐州经济技术开发区投资亿元建设新能源产业园，建设年产25GW单晶硅切片及年产24GW的N型高效晶硅电池生产项目。借助徐州当地政策及产业配套优势，进一步扩大现有产业规模，拓展建设TOPCON、异质结等N型电池产能。
此外，上机数控还将与协鑫科技合资建设30万吨颗粒硅项目。
面对超亿元的巨资投入，年三季末公司账上资金和交易性金融资产也才为70.6亿元。
资金饥渴症由此而来。10月10日，与年三季报一同披露的还有一份获得证监会受理的60亿定增公告。
据不完全统计，自年上市以来，上机数控已经从二级市场撬走了47.34亿元。具体而言，年12月上机数控IPO募资10.74亿元，年6月可转债融资6.6亿，年2月抛出30亿元的定增方案。
加上此次60亿元定增，4年内上机数控从资本市场“捞金”百亿。但4年分红不足8亿。而公司股东户数已从年的1.7万户增至如今的5.2万户。
是否能平衡好“大跃进”和高负债之间的“跷跷板”，大概率是其下一步要面对的难题。
在金钱饥渴症下，当前银行借贷还留有不少可操作的空间。上机数控的短期借款和长期借款常年处于低位。年短期借款仅为1.1亿元，一季末至今这一数字直接清零。长期借款方面，年三季末也仅为0.95亿元。年三季末其资产负债率为51.11%。
上机数控历年长期负债，图片来源：choic终端
但这场“跷跷板游戏”未来如何，已有前车之鉴。
和上机数控成长路径相似，双良节能（.SH）也是由光伏设备企业跨至硅片环节。硅片环节是重资金投入的赛道，新进入者在采购设备、人才引进、厂房建设和扩产方面都要投入巨大的资金。
不到4年，双良节能的负债率由年的40.39%飙涨至如今的82.65%。账上现金难以覆盖短期负债，年上半年其账上货币资金为31.52亿元，但短期负债和1年内到期的非流动负债合计近34亿元。
有分析指出，技术积累是个长期的过程，对于硅片新势力而言，时间并不站在他们这一边。特别是处在技术迭代的当下，大尺寸化已经成为不可逆的潮流，同样硅片薄化进程加速，N型硅片都会产生不小冲击。
硅片按掺杂类型分为本征硅、P型硅、N型硅。P型硅则是在硅片中掺杂硼元素，N型硅则是掺杂磷元素，后者又有分化为PERT/PERL、TOPCon、IBC和HJT（异质结）4大技术路径，N型TOPCon和HJT为近年来最受