一、炙手可热的硅料价格
根据PVInfolink公布2月3日公布的硅料价格，菜花料、致密料的均价分别为55元/kg、88元/kg，致密料最高价达91元/kg。而硅业分会的调研价格更高，单晶致密料价格区间在92-93元/kg，成交均价为92.5元/kg。
面对节节攀升的硅料价格，甚至有人喊出硅料有望到元/kg，这是3年前的价格！当时，的硅片高于5元/片，组件价格在2.8元/W以上！
年7月份以来，硅料价格一直维持在高位；当前价格已经逼最近一年来的最高点，相对于最低点，菜花料、致密料已经分别上涨了90%、50%！
数据来源：PVInfolink
图1：年7月~年1月多晶硅价格走势
去年下半年硅料价格的上涨是基于供需紧张。以年4季度为例，国内并网量高达29.4GW；海外出口超过20GW，累计需求约50GW。即便如此，随着协鑫新疆、通威乐山等产能的复工，4季度硅料供应充足，价格呈缓慢下行的态势，如图1所示。
而年1季度，下游组件国内及海外总需求预期在33GW上下，远低于年4季度。而硅业协会的数据显示，年1、2月份国内硅料的产量环比、同比都有所上升。
大致看来，与去年四季度相比，今年一季度硅料供应增加、需求降低，而价格反而上升。
为什么？
二、硅料供应：预期满足~GW组件需求
年，国内硅料产能47.6万吨。受上半年需求低迷、年中多起事故影响，年产量为39.2万吨，进口量约10万吨，保障了当年.4GW的硅片生产需求。年预期有10万吨新产能陆续投产，如下表所示。
根据硅业分会的统计数据，年8月以来，我国硅料企业月产量稳步上升，年1月份达到3.64万吨，是近13个月以来的最高值！随着价格升高，海外硅料的进口量也相对稳定在0.8万吨/月上下。如下图所示。
说明：年1月进口数据为预估值
图2：年7月~年1月多晶硅供应情况
根据硅业分会的调研，
目前国内在产多晶硅企业有10家，
年1月份个别企业处于检修后复产的提量阶段，尚未足额满产，月产量约为3.64万吨，是近13个月以来的最高值。2月份所有企业将恢复至满负荷运行状态，产出有部分增加，但考虑到2月份生产天数较少，预计2月份国内多晶硅产量将环比基本持平或略有小幅增加。
可见，当前丰厚的利润让硅料企业都开足马力生产，扩产企业也加快了步伐。
2月3日，协鑫集团宣布，公司颗粒硅目前产能1万吨，年3季度末将实现3万吨量产，年上半年实现5.4万吨产能全部达产。
根据硅业分会的判断，正常情况下，原有产能年产量将达到43万吨；若新增产能如期投产，能带来约5万吨新增产量，使年国内硅料总产量达到约48万吨左右。
海外OCI和瓦克的产能8.7万吨，预期进口料将保持8~9万吨，年总供应量为56~58万吨。
按1W组件对应3g硅料，预期可支持~GW的组件产量，各季度的供应情况如下图所示。三季度检修相对集中造成产量略下降，4季度新产能投产推高产量。
图3：各季度硅料供应对应的组件规模（GW）
三、下游组件总需求：预期~GW
国内在“碳达峰、碳中和”顶层设计的大背景，业内普遍对年的新增预期乐观；而海外日本、欧洲等国家也制定了明确的减碳路径，尤其是美国新政府对可再生能源积极的态度，也极大提振了海外市场的预期。
对年全球光伏市场预期，中国光伏行业协会为~GW、彭博新能源为~GW，IHSMarkit为GW。综合来看，对年的全球市场预期应该在~GW之间。
无论国内、海外，主要需求可能都集中在下半年。硅料供应与全球组件需求对比。
图4：各季度硅料供应与组件需求匡算（GW）
通过对比发现，一季度硅料供应相对宽松，下半年供应才会偏紧。硅料的供需矛盾应该主要集中在下半年，为什么现在价格就涨了呢？
四、手中有料，心中不慌
当预期一种产品供应会紧张、价格会上涨时，谁都抑制不了“囤货”的冲动！正如我们生活中囤盐、囤米、囤鸡蛋一样。用“恐慌性购买”形容硅片企业当前的心理，可能最恰当。囤硅料的企业，跟囤鸡蛋的大妈，本质上没什么区别！
硅片企业怎么能不恐慌呢？
当前，各环节的产能呈抛物线形状，如下图所示。最末端的需求与最前端硅料供给，基本匹配，但中间环节太拥挤！
需求的蛋糕就这么大，到底谁能拿到手？就看谁能拿到面（硅料），作出蛋糕了！
图5：年各环节的产能、需求规模预期（GW）
两头窄窄的通道，让中间环节的企业（硅片、电池片、组件）异常焦虑！要保证业绩增长，必须一手抢市场、一手抢供应。大家都焦虑！于是，年底和年初，整个行业都在签长单！
“何以解忧？唯有长单！”
只有手握长单，大家心里才能踏实点！这三个月硅料、硅片签署的长单量，可能超过以往一年的量！几家硅料龙头，长单了已经超过了%的产能！如下表所示。
签长单，让市场可供应的现货量变少，何尝不是一种变相的囤货！只不过暂时放在别人的仓库里。
图片来源：PVInfolink
硅料企业手握长单，产品不愁卖，自然有了涨价的底气！
预期未来价格上涨，无论是硅片企业还是贸易商，大家都囤货意愿强，而且敢囤货！
本来，硅料产量是够的，大家一抢，一囤，硅料就紧张起来了！
五、大家都不容易！
1、组件企业的不容易
2月3日，东方日升在给证监会的复函中，介绍了年4季度的组件成本与价格，并表示协鑫集成、亿晶光电两家对标企业情况基本相同，从中可以看出组件企业的不容易。
东方日升表示，由于4季度的销售订单都是在6~8月份签署的低价单，造成毛利率仅有2.6%。
公告具体内容如下。
2、组件价格上涨，平价上网电站不能承受之重
年国内48.2GW的并网项目中，无补贴项目并网量约为9GW（6GW地面电站、3GW分布式）。主要集中在东三省、广东等地。
对于年，只有两类项目有补贴，一类是户用项目，预期12~13GW；一类是年竞价结转项目，预期9~10GW；两类合计22GW左右。如果我们要实现60GW的装机，大约需要实现38GW的无补贴项目并网。
无补贴项目要从9GW提高到目标的38GW，投资企业都盘算着，今年的组件价格能下降2毛钱，让更多的地方的无补贴项目具备投资价值！
即使对于户用项目，度电补贴预期下降5分/W，大概会带来全投资收益率2个百分点的下降！因此，大家也期待通过组件价格下降来提高一下项目收益。
因此，组件价格上涨，是下游投资企业无法承受之重！
六、谁来为硅料涨价买单？
东方日升年4季度1.35元/W的不含税价格，大约相当于1.53元/W的含税价；4季度调研时，大多数组件企业表示，与大地面电站最终的协商价格在1.58~1.6元/W之间。虽然比东方日升的价格高0.05元/W，但仍比当前的主流售价低0.05元/W以上。
可见，当前的主流售价，比年地面电站的实际拿货价格，高0.05元/W以上！
硅料的价格如果从当前的88元/kg，即使上涨到元/kg，按照1W组件对应3g硅耗的成本计算，又会带来下游环节0.04元/W的成本增加。
因此，如果硅料上涨到元/kg，相对于年4季度投资企业拿货的组件价格，有约0.1元/W的上涨压力。
根据测算，投资每增加0.05元/W，项目的全投资收益率大约下降0.2个百分点。上涨0.1元/W，全投资IRR下降约0.4个百分点，如下图所示。
图6：总投资增加对项目收益率的影响
实际上，平价上网项目的全投资IRR早就保不住8%，只能勉强在7%以上。因此，下降0.4个百分点，绝对是不可能承受之重！
尤其，我们不能指望在此情况下，无补贴项目从9GW提升到38GW的目标。
因此，只能有两种情况：
要么，中间环节的企业（硅片、电池片、组件）以牺牲自己利润为代价，消化掉0.1元/W的成本上涨！使组件价格比现在低5分以上，保持在1.6元/W以下。
要么，组件价格上涨，国内下游电站投资会放缓。欧洲、美国市场可能对价格相对不敏感，但在汇率的变动，本来就使美元计价的组件价格上涨。
保利润，还是保市场？
反正，在硅料价格、辅材价格高企的前提下，这两个不可能都保得住！
七、别让硅料烫伤了光伏行业
硅料企业作为化工企业，安全保障成本很高，对毛利润的要求也较高；年7、8月份的事故，除了天气热之外，可能也跟当时毛利太低有一定关系。但从最低点到现在，在成本没有明显上升的情况下，价格已经上涨了50%以上，并且有继续上涨的势头！
年，硅料供应上半年相对宽松，下半年相对紧张，但上半年的料可以供下半年使用，全年供需基本平衡。真正的矛盾，在于有限的硅料供应和大量新扩产的单晶炉，谁的单晶炉都在等“米”下锅，造成人为的哄抢、囤料。
年4季度，以玻璃为代表的辅材价格的疯狂上涨，让设备企业、投资企业都很受伤。
如果人为的哄抢、囤料，造成硅料价格从宽松的一季度就开始大规模上涨，那肯定全行业会为此买单！别让炙手可热的硅料，烫伤了整个光伏行业！
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