合金：维持硅锰区间、硅铁趋势观点。硅锰方面，粗钢压减政策之下需求无亮点，除终端超预期外暂无扩利驱动，对成本边际较为敏感，锰矿结构化矛盾横亘，下方空间有待打开。硅铁方面，全年占比约15%的出口预估可贡献7%的需求增量，另占比15%的金属镁需求增量1-2%可基本对冲粗钢减量，供给端增速预估在5%左右，整体紧平衡格局未变。5月钢招陆续展开，河钢招标量分别为硅锰2.2万吨、硅铁吨，无论同环比均有减量，在钢厂库存低于历史均线的基础下补库动作不及预期，下游需求仍有待终端转好驱动释放，硅铁定标、硅锰未定。经周一集中下杀后，高估值情况有所改善，目前期货贴水左右，但距离成本支撑仍有空间，政策边际利好释放，黑色暂有企稳态势，可回调布局硅铁多单，仅供参考。
