作为光伏最有前景的新赛道，HJT一直是我紧跟的方向，从近期看，无论是电池的转化效率还是爱康科技等厂商的投产规划，都预示着产业化进程持续加速。
此前也是着重梳理了HJT设备这一细分领域，在本轮HJT概念的炒作也是冲在最前面的，主要原因是，在目前的实验室环境下中，异质结电池的效率不断新高，持续验证并深化了产业的逻辑。
总得来说，年是异质结投资和量产的元年，在于其行业规模正不断扩大。随着设备国产化、银浆和靶材成本的降低，以及转换效率提升带来的增效+降本，年行业将进入降本元年，行业必将进入快速爆发阶段，规模效应一旦打开，HJT电池的成本下降通道将进一步打开。
HJT降本路线，主要分为投资、制造环节的降本。首先就是投资环节降本，主要在于HJT设备国产化带来的降本，而PECVD在HJT产线中50%-60%的价值量对降本起着至关重要的作用，从而推动产线投资回收期快速下降，这也是为什么迈为股份、捷佳伟创、金辰股份等股价大涨的原因。
制造环节降本，HJT电池成本的构成，非硅外，浆料和靶材占据了30%的成本，所以降本的关键在于，硅片薄片化、银浆国产化、靶材国产化。
HJT电池产业化将给国内银浆、靶材企业带来更多的增量，也给市场带来了投资机遇。下面详细阐述下银浆和靶材的投资逻辑。
HJT电池发生变革，开闸释放低温银浆需求量
银浆，是光伏电池片生产制造必备的重要耗材，成本很高，贵金属材料银粉占其成本的98%。
按技术路线及工艺流程分类，光伏银浆可以分成高温银浆及低温银浆。与主流的PERC以及同时新技术的TOPCon不同，他们用的是高温银浆，目前渗透率超过98%。而HJT电池由于非晶硅薄膜含氢量较高等特有属性，要求生产环节温度不得超过℃，则许使用低温银浆。
从消耗量来看，TOPCon和HJT2种新型技术的出现，无论是高温、还是低温银浆，用量都会大幅增加。年，N型TOPCon电池正面使用的银铝浆（95%银）消耗量约为87.1mg/片，背银消耗量约为77mg/片；N型HJT电池双面低温银浆消耗量约为.3mg/片。其中，TOPCon技术将增加20%的银浆用量，HJT电池技术更是将增加50%+的银浆用量。
因此，想多于高温银浆，低位银浆是从0到1，带来的业绩弹性更大，HJT电池是低温银浆技术研发及产业化的最好推动力。根据预测，到年，低温银浆市场将达到99.6亿的市场空间，较年增长15倍，有望成为未来5年行业的新焦点。
行业格局，目前，基本形成了以帝科股份、晶银新材、匡宇科技、聚和股份等为代表的四大本土浆料龙头企业，并逐步打破了由杜邦、贺利氏、三星SDI、硕禾等海外浆料企业的垄断。
国内还是以高温银浆为主，低温银浆受制于技术还有成本等问题亟待突破。低温银浆产能不足，垄断性较强，京都ELEX(KE)市占率超90%。
但在A股上，还是有能扛的投资标的，主要是苏州固锝和帝科股份。
国内目前低温银浆进展较快的是苏州固锝，今年上半年已实现kg的低温浆料出货，另外其加码低温银浆业务，年产能将达到吨，低温银浆产能可达吨。客户涵盖以通威为主的国内HIT电池厂，以及2家海外电池厂，有望成为国内低温银浆领域的领头羊。
另一家公司帝科股份作为国内银浆龙头，旗下高端产品居多，主要应用在光伏多晶领域与高端电子元器件上，已涉足低温银浆领域，开始给通威进行供样试产。
靶材已经实现国产化，铟成为市场最大的担忧
HJT需要额外的沉积透明导电层，就需要更多的靶材，不像低温银浆，靶材从技术上已经没什么难度，已经实现了国产化，但是一旦HJT大规模量产，铟的产能会明显不够，逻辑是不是很熟悉，就像现在的“锂”。
铟因为其光渗透性和导电性强，主要用来生产ITO靶材，占全球铟消费量的70%。
从需求端看，年全年需求约为吨。LCD/OLED需求增速5%，年新增20吨；二代半导体和G数通（磷化铟）年新增需求约为10吨；增长都比较稳定。新应用主要是光伏，单GW用量约为22吨，考虑回收后用量约为10吨，考虑HBC或者背面AZO，用量约为7吨。年HIT进入年10GW级别增速，保守算超过吨，远期按照HBCGW产能计算拉动超过吨，相当于需求翻倍。
研究机构预计，若年HJT市场达到GW，则ITO靶材需求达到0吨，是当前面板市场的4倍。以当前靶材成本计算，市场规模将超亿元。根据天风证券的测算，异质结电池每GW铟耗量为3.17吨/GW，金属铟占每GW成本为万元。
供给端没有弹性，铟是伴生的非计价品种，全球铟矿的开采成本远高于副产铟，供给来自头部锌冶炼企业从废渣中回收。全球目前铟的总产能为吨，假设全部含铟锌矿的铟都被分离（主要是亚洲矿含铟），极限年产能大约在0吨。铟库存高度集中，先导稀材有绝对定价权。
当前铟价格处于历史低位，05年短缺价格高点在0万元/吨，14年泛亚囤货高点万元/吨，现在的价格大概是万元/吨，接近先导成本线，所以，一旦HJT大规模量产，铟元素的价格也会迅速提升，向上弹性巨大，将是一个非常大的潜在投资机会。
A股投资标的：因为供给来自头部锌冶炼企业从废渣中回收，所以