作者/星空下的夹心糖
编辑/星空下的菠菜
排版/星空下的牛牛
如果你不知道有机会，年股票就白炒了。无疑，有机硅是年当之无愧的“最靓的仔”。
在不到三个月的时间里，有机硅DMC的价格从不到3万元/吨，暴涨至6万元/吨。然而好景不长，进入年以后，在经历了短暂的回调以后，有机硅DMC的价格一路掉头向下，回落至约2.2万元/吨，基本已经回到疫情之前的水平。
数据来源：同花顺IFind
我们不禁要问，有机硅这段“来也匆匆，去也匆匆”的行情的背后逻辑是什么，它还能重塑一年前的荣光吗？事实上，我们认为，有机硅的供给过剩几成定局，在未来的1-2年里，有机硅可能仅有结构上的投资机会。
01
有机硅，本质上还是周期品
业内常把有机硅比作“工业味精”，因其与其他材料合成后，性能增强效果喜人，起到锦上添花的效果。有机硅的上游为工业硅，有机硅单体和有机硅DMC为其中间产物。有机硅主要下游产品主要可分为硅橡胶，硅油，硅树脂、功能性硅烷等，其中硅橡胶占比最大，达到66.9%。有机硅的终端应用极其分散，应用领域多达种以上，广泛应用于建筑、电子电器、纺织、汽车、新能源等行业。
资料来源：百川盈孚
有机硅单体本身属于类大宗化工原料，产品无差异，建设周期较长，技术虽有壁垒不能完全禁止新进入者。在景气高峰期易出现新产能规划过多，从而导致不景气甚至亏损期到来；在不景气期由于信心问题，没有合理新规划对接未来需求的产能，在需求逐步消化供给过剩甚至供给开始紧张的时候，短期内没有新产能增加来满足新增需求，景气度及价格即会重新攀上新高点。
因此，在过去20年间，在供需的轮番冲击下，有机硅也呈现了非常明显的周期性。
02
一大波新增产能即将到达战场
有机硅产业链包括有机硅单体、有机硅DMC和有机硅等产品，为方便计算供需结构，我们统一将有机硅DMC作为统计标准。
有机硅性能优良，下游应用广泛，长期以来，有机硅的需求保持了持续且稳健的增长。但同时，由于有机硅下游应用过于分散，需求的增长缺少重大的驱动因素。有机硅行业保持着每年10%左右的增长速度，难以实现突跃式的增长。
数据来源：中国有色金属工业协会硅业分会、公开信息整理
与有机硅需求的的“小步快跑”不同，有机硅的产能在未来几年将实现大跃进式的发展。在未来2-3年间，中国有机硅产能有望翻倍。下图展示了中国有机硅的新增产能情况。
数据来源：中国有色金属工业协会硅业分会、公开信息整理
咱们再来看看未来两年中国有机硅DMC产能的新增情况。另外，受益于有机硅行业的高景气，很多上市公司规划了大量的新增产能。例如，润禾材料规划了年产3.5万吨的有机硅新材料项目，晨光新材规划了年产30万吨硅基及气凝胶新材料项目。随着大量新产能的跑步入场，有机硅供需格局的失衡可能会更加明显。
数据来源：上市公司公开信息整理
03
脚大鞋小，超前发育的有机硅
根据国家统计局及百川盈孚数据，年国内有机硅人均消费量仅有0.84kg，仅相当于美欧等发达国家的一半。市场上很多观点据此认为，中国有机硅的渗透率尚有很大的提升空间，但仔细想来，这种观点是站不住脚的。
有机硅的下游主要包括建筑、电子电器、纺织、汽车、工业制造等，我们拿中美做个比较:
建筑领域，年，我国城镇居民人均住房建筑面积达到39.8平方米，农村居民人均住房建筑面积达到48.9平方米，而美国人均住房建筑面积约为95平方米，中国是美国的1/3到1/2；
电子电器领域，我们难以找到中美电子电器总量上的数据，作为替代，我们用耗电量来代替。年，美国人均月耗电量约千瓦时，而中国仅为69千瓦时，中国仅相当于美国的1/5。另外，根据观研报告网数据，美国家庭小家电个数约为31.5个，而中国仅为9.5个，中国不足美国的1/3；
纺织服装领域，年中国人均纤维消费量约为22.4kg，美欧等发达国家普遍在50kg以上，中国不足美国的1/2。
汽车领域，年中国汽车保有量约3亿，折算人均0.21辆。同年美国汽车保有量约为2.68亿，折算人均0.81辆，中国仅相当于其1/4。
当然，最重要的是，中美之间在人均GDP上存在巨大的差异。美国人均GDP达到6.9万美元，而中国仅1.2万美元，中国仅相当于其1/5。
换句话说，从人均的角度来看，相较于美国，中国以1/2的纺织、1/3的建筑、1/4的汽车、1/5的电子电器、1/5的GDP，供养了1/2的有机硅。从这个意义上讲，中国的有机硅确实已经“超前发育”了。虽然中美人均有机硅还有较大的差距，但本质上是由于国情的不同导致，渗透率的提升已经不能成为主要的推动因素。
另一方面，新能源对有机硅的需求影响有限。我们以光伏为例来说明，有机硅也是光伏组件需要的重要化工品，主要用于密封和黏连，1GW组件大约需要有机硅吨左右（不同方法的估算略有差异）。年全球新增光伏装机容量GW，同时我们乐观地认为，年全球新增光伏装机容量达到GW，哪怕新增的部分全部由中国生产，对应的有机硅的增量也仅仅只有10万吨，相比未来两三年新增动辄百万吨有机硅产能，真可谓九牛一毛。
最后，中国有机硅单体市场的迅猛发展态势远超世界平均水平，产能和产量均呈现持续增长态势。外国公司基本放弃了新建有机硅单体生产装置，重点开发技术含量高、附加值高的有机硅深加工产品。因此，与国际厂商相比，中国有机硅终端应用型产品在一些领域仍然具有技术与性能的差距，高端产品仍依赖进口，大而不强的现象依然存在。
在未来的1-2年间，有机硅总量上的投资机会相对较少，但可以