（报告出品方/作者：东吴证券，曾朵红、陈瑶）
一、光伏行业热点问题
硅料价格拐点已至，硅片电池片价格下调
硅料价格首次下调，组件负反馈已传导至硅片硅料。截至年7月7日，单晶复投料、致密料、菜花料价格分别为、、元/kg，较6月底分别下降1.4%、1.1%、1.0%。硅料价格在历经半年的大幅上涨和三周高位横盘后首次下调，主要原因在于最新政策允许平价竞价项目延期，组件端低开工率向上传导，6月底电池片环比降价3-6%，上周中环硅片报价下调0.4-0.6元/片，截至年7月7日负反馈已传导至硅料端，我们预计硅料价格将继续略微下调至元/kg左右。
分布式光伏屋顶政策出台，试点地区光伏屋顶渗透率20-50%
事件：年6月20日，国家能源局综合司下发了《关于报送整县（市、区）屋顶分布式光伏开发试点方案的通知》，推进屋顶分布式光伏建设。试点地区屋顶总面积可安装光伏发电最低比例：1）党政机关建筑不低于50%；2）学校、医院等公共建筑不低于40%；3）工商业厂房屋顶不低于30%；4）农村居民屋顶不低于20%，同时提出“宜建尽建”、电网“应接尽接”的要求。
按全国计算，总空间超GW：假设全国均为试点情况下，全国假设80%+县级机关达到节能型机构（50%+装机比例）对应GW装机潜力；全国农村住宅面积约亿平米，按平均2层，50%屋顶具备装机能力，20%最低装机对应GW装机潜力；全国工商业建筑面积亿平，按平均2层，80%屋顶具备装机能力，30%最低装机比例对应GW装机潜力；按试点要求，全国合计总空间超GW，但具体试点范围需看年7月15日报送能源局后的试点方案来定。
美国专利局宣布韩华Perc电池专利无效
事件：6月28日，美国专利局宣布韩华Q-Cells的美国专利US8,,B2中的所有专利权利要求均无效。该专利尝试保护的是一种具有三层钝化结构覆盖的PERC技术太阳能电池和方法，包括化学钝化层、场效应钝化层和氮化硅覆盖层。经隆基知识产权团队分析认为该专利并不具有创造性，并向多个国家专利局提交了无效申请及证据，美国专利商标局认定该专利不符合专利法保护的要求。
海外市场高毛利，组件厂盈利结构性改善。美国专利局认定韩华Perc电池专利无效，消除了市场对我国组件出口美国或因专利受限的担忧，美国盈利能力高于其他地区，中国组件逐步转向外销驱动，盈利能力结构性改善。
二、国内户用、组件逆变器出口超我们预期
21年1-5月户用光伏新增装机4.16GW，同比+%
1-5月户用光伏新增装机4.16GW，同比+%，超我们预期：根据国家能源局数据，21年1-5月户用光伏新增装机4.16GW，同比+%，其中5月装机1.54GW，同环比+%/+14%。21年户用补贴3分/kwh，补贴盘子5亿元，全部直接并网消纳，假设利用小时按0小时计算，规模达到16.7GW+，我们预计今年户用新增装机将达15-18GW+，同增48-78%（20年户用装机10.12GW）。明年补贴退坡后户用平价时代到来，平价市场空间我们预计超30GW。
21年1-5月光伏新增装机9.91GW，同比+61%
年5月国内光伏新增装机2.83GW，同比增加78.0%，1-5月累计光伏新增发电容量9.91GW，同比增加61.1%。21年平价时代开启，我们预计全年55GW+，同增15%+：21年是国内光伏平价元年，但考虑到硅料价格超涨，产业链价格博弈，同时政策明确平价竞价项目可以延期至22年，我们预计21年装机55GW+，同增15%+。
海外招标量迅速增长，印证海外需求高增
海外近期招标项目竞标电价比商业电价低15-86%：统计了21年的海外光伏竞标电价，普遍较当地商业电价低15-86%，其中21年4月份沙特阿拉伯MW项目最低竞标电价仅0.美元/度，折合不到人民币0.1元/度，仅为当地商业电价的15%，具备极强的成本竞争力。全面平价将至，大尺寸占比提升电池转换效率提升MBB电站电压系统提升等技术未来持续推动光伏降本，21年全球将全面进入光伏平价时代，光伏中期增长中枢我们预计20%+。
三、海外欧美数据亮眼，淡季不淡
美国Q1新增装机5.3GW，已签约PPA项目规模达77GW
Q1美国新增装机5.3GW，同比+46%，环比-36%。官方新增装机在21Q1创历史新高，是有记录以来同比增长最大的第一季度。在拜登新能源和碳减排政策的支持下，光伏发电占美国所有新增电力容量的58%，可再生能源占Q1所有新增电力容量的近%。
美国市场公用事业规模合同管道总数达77GW：Q1pvmagazine宣布了美国总计6.2GW的新公用事业规模太阳能采购协议，与年第一季度持平。公用事业规模合同管道总数已增长至近77GW，同比+36.42%，环比+11.59%。
德国21年5月新增装机MW，同比-9.64%
欧盟中德国装机遥遥领先，20年德国累计装机4.88GW，同比+24%。Q1淡季不淡，21年新增1-5月合计装机2.45GW，同比+28.08%，其中5月德国新增装机MW，同环比-9.64%/-34.94%。中标比例提升，项目充足支持年新增装机继续上行：11月德国光伏中标比例达59%，较10月提升34pct，项目充足支持年新增装机继续上行。
法国Q1新增装机MW，同环比大增
21年Q1新增装机MW，同环比+%/+%：法国Q1新增装机MW，同比+.23%，环比+.36%，同环比均实现大增，21年1-5月累计招标.7MW。欧盟碳减排目标确定上调至55%，德国、法国等大国Q1装机量同环比大幅提升，我们预计欧洲21/22年新增装机27GW/35GW，同比+38%/+30%。
四、硅片价格松动，博弈拐点已至
硅料价格开始下跌，硅片价格开始松动
21年6月硅料价格见顶，7月初开始下调：根据硅业协会报价，目前单晶复投料、致密料、菜花料价格分别为、、元/kg，较6月底分别下降1.4%、1.1%、1.0%。硅料价格在维持两周高位后首次下调，产业链博弈拐点已至，我们预计价格将继续略微下调至元/kg左右。
21年6月下旬硅片价格开始下降：单晶硅片价格总体下跌，截止6月下旬和报价5.87/7.53元/片，较5月下旬分别变化0%/-8.4%，下游电池片组件的负反馈传导至硅片厂商。6月24日隆基公布最新硅片价格，G1、M6、M10尺寸μm厚度每片4.79、4.89、5.87元，价格不变；6月29日中环最新报价G1型硅片4.62元，下跌0.41元；M6型硅片4.72元，下跌0.41元；G12型硅片7.53元，下跌0.69元。
电池片价格下调、组件价格持稳
21年6月电池片价格下调：因组件价格连续上涨需求递延，叠加上游硅料硅片价格上涨，电池片盈利挤压，受库存压力情况，6月中旬开始电池片价格略微下降，实际出货价格接近价格区间低位。6月17日通威公布6月电池片价格，单晶电池片价格G1下调至每瓦1.06元、M6与G12价格为每瓦1.06元，单晶电池片相对5月20日的公告调整约6%的幅度。
组件价格持稳：上游硅材料价格价格趋缓，电池片价格已经有所松动，但还未传
五、晶科阿特斯回A上市，通威发布业绩预增公告
晶科能源：主要运营子公司申请科创板上市已获受理
晶科能源回A上市，公司本次拟募投60亿元，公司预计本次发行股数不超过发行后总股本的25%，对应估值为亿元。募集资金用于7.5GW电池、5GW组件及海宁研发中心建设。
20年组件销量全球第二，TOPCON电池技术研发及产业化领先：20年组件自产量17.05GW，销量18.77GW，同比增长32.2%，全球市占率11.7%，毛利率22.9%，同比持平；电池产量9.93GW，同增28.6%，自产量占比52.9%；硅片产量20.07GW，同增63.6%，自产量超%。公司自主研发设计的N型TOPCon电池在实验室研究中转换效率达到25.25%，截至年末产能超过0.8GW，量产平均转换效率达到24.2%，高于行业水平，具备替代PERC电池实现产业应用的基础。
阿特斯：控股子公司申请科创板上市已获受理
阿斯特回A上市，募集的40亿元资金用于项目及拟投入的募资金额为：年产10GW拉棒项目，拟使用募集资金金额10亿元；阜宁10GW硅片项目，拟使用募集资金金额3亿元；年产4GW高效太阳能光伏电池项目，拟使用募集资金金额7亿元；年产10GW高效光伏电池组件项目，拟使用募集资金金额6.5亿元；嘉兴阿特斯光伏技术有限公司研究院建设项目，拟使用募集资金金额1.5亿元；补充流动资金，拟使用募集资金金额12亿元。
通威股份：硅料助力业绩大增，扩产强化龙头地位
电池片盈利底部，看好后续修复。21H1电池片销量13.5~14GW，同比+70%~80%，由于硅料硅片价格高涨，21H1电池片盈利受到严重挤压，我们预计上半年整体单瓦盈利仅1分左右，处于历史低点。一方面近期硅片价格开始松动，中环最新硅片报价下调0.4-0.7元/片，电池片厂商开工率上调；另一方面电池片低盈利状态已持续两个季度，肃清行业格局，看好下半年硅片价格下降及需求增长带来的盈利修复。
扩建20万吨硅料项目，强化龙头地位。公司规划在乐山市投建年产20万吨高纯晶硅项目，总投资我们预计为亿元，一期投资70亿元扩产10万吨，计划22年底投产。根据我们统计，公司21年、22年底产能将分别达到18、33万吨，同比+%、+83%，公司硅料加速扩产，且与隆基、晶科、晶澳、天合等一体化龙头签订长单锁料保证出货，龙头地位进一步强化。
六、风险提示
竞争加剧。光伏行业竞争者较多，产能扩产旺盛，若竞争进一步加剧，将对业内公司的盈利能力产生影响。
电网消纳问题限制。光伏消纳或受电网消纳的影响，虽然从度电成本来看光伏竞争力强劲，但总体装机增长受到行政上限制和干预。
光伏政策超预期变化。年起国家出台一系列鼓励政支持光伏行业发展，目前看行业仍需政府补贴政策支持，若未来政策走向不利于光伏发展，则行业盈利空间将被压缩，从而影响公司的经营业绩。
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